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安信证券家润多合适询价区间为174198

2018-10-06 11:07:47
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  安信证券:家润多合适询价区间为17..8元

  概况:专注于百货经营,为湖南省最大的百货企业。公司08年销售占长沙大型百货销售额的38.2%;旗下7家百货门店,5家在长沙,已经建立了包括国际、国内一、二线的良好招商平台;开始积极尝试购物中心和奥特莱斯等新的百货业态。由湖南友谊阿波罗公司发起成立,公司对高管和重要员工的激励通过其持有公司的股份实现。胡子敬先生为实际控制人,拥有35年百货从业经验。

  未来发展规划和投资项目。公司管理风格稳健,认为长沙仍然有很大的发展空间,募集资金投向和拟投资烟道止逆阀
项目主要用于长沙老门店的扩建和改造,相对于对外扩张选址风险小,投资回报快。公司的目标是在未来年内使公司销售规模达到30亿元。

  既有优势有助于市场份额的保持和提升。公司门店在长沙的主要商圈都占据有利地形,而且规模上的优势使得于区域供应商的议价能力更强,体现在较高的毛利水平;公司管理水平与外来百货并无明显差距且更熟悉本土防火密封胶
市场。公司自有物业和重钢板网
要门店较低的租金水平为盈利提供了保证,减轻了经营压力。

  在政府的积极推动下,长沙的城市化进程将进一步加快且对于周边的辐射能力将更加增强。公司对于购物中心和outlets的业态实践十分必要。

  盈利预测。大部分门店开业或改造调整完毕的时间都不长,09和2010年主要依靠友谊商店改造完毕和品牌引进、朝阳店开业,以及其他门店的内生增长。阿波罗商业广场和春天百货长沙店项目实施时间有不确定性,但是为公司2010年之后的增长提供了保障。按照全面摊薄后的总股本计算,安信证券预计09、2010年、2011年的每股收益分别为0.79、0.98、1.2元。

  投资建议。参考百货百块的估值,安信证券认为给予公司09年倍的PE是可行的,合理价格区间为21..7元。结合前2单新股上市定价情况,安信证券认为目前合适的询价区间为17..8元,上限以公司09年的EPS的25倍PE计算,下限以公司08年EPS的28倍PE计算。

  :曹荣梅

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